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快三开奖结果上海 【光大固收】石油石化行業轉債擇券空間有限,關注桐昆 佛山山火得到控制

发布日期:2019年12月08日 20:05编辑:快三开奖结果上海

【光大固收】石油石化行業轉債擇券空間有限,關注桐昆 特朗普回应弹劾:快三开奖结果上海二是分科目考试异地可办。

本报记者念望舒摄  10月31日,苏澳镇罗澳山头,挖掘机正在山顶上作业,在另一处山头上,工人们正在忙着清理树木、杂草和石头。

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對比分析桐昆股份、新鳳鳴等長絲轉債標的:1) 業績方面〇,桐昆股份2019前三季度營業收入為372億元↑┊∴,同比增加20.66%;歸母凈利潤為24.51億元┊﹡﹡,同比下降2.10%;2019Q3單季度實現凈利潤10.60億元◇π,環比增加1.9億元⊿。新鳳鳴2019前三季度實現營業收入245.70億元⊙♀,同比增長4.21%;實現歸母凈利潤11.06億元♂,同比下降24.06%⊙◇。

1.2、細分行業:石油化工ROE水平最優

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2) 盈利能力方面♂,對比同行業上市公司(恆逸石化、恆力石化)2019Q3的ROE水平▽☆∴, 總資產周轉率新鳳鳴最優(1.29)△,桐昆股份次之(1.01)□∵?,恆逸、恆力均在1以下;銷售凈利率上⊙∟π,恆力石化最優(8.93%)♂﹡,桐昆股份次之(6.58%)▽,新鳳鳴、恆逸均在5%以下;權益乘數上⊙⊿▽,恆力石化最高(4.92)♂,其餘桐昆股份、新鳳鳴、恆逸石化分別為2.13、2.18、3.40□。

4、風險提示1) 原油價格大幅波動的風險;

1.3、正股估值水平:估值處於歷史低位

2、目前石油石化行業存量轉債有17中油EB、18中油EB、新鳳轉債、桐昆轉債等4隻個券♂〇↑。截止2019年12月6日↑♀⊿,石油石化行業擬發行可轉債的上市公司中♀⊿﹡,桐昆股份(601233,股吧)(23億元)已獲證監會發審委審核通過〇□,發行在即;廣匯能源(600256,股吧)、齊翔騰達(002408,股吧)、恆逸石化(000703,股吧)等3家上市公司獲股東大會通過♂↑▽,合計發行規模為79.90億元♂∴〇。

本文作者張旭 / 邵闖/ 鄔亮摘要1、截止2019年12月6日π♂↑,石油石化行業市盈率為19.86X﹡π⊙,整體估值低於近三年的平均值(31.08X)∴♂⊙,接近近三年估值水平的30%分位∴〇。細分行業中油田服務、石油開採、石油化工的估值分別位於近三年估值區間79.29%、14.40%、63.51%分位位置⌒┊〇。

3、石油石化行業轉債整體擇券空間有限⌒。兩隻石油EB底倉配置為主;民營大煉化板塊標的桐昆股份、新鳳鳴(603225,股吧)┊□,有望在景氣上行周期中取得較好的回報☆,建議關注低吸與下修博弈機會﹡♀◇。

2、可轉債發行情況目前石油石化行業存量轉債有17中油EB、18中油EB、新鳳轉債、桐昆轉債等4隻個券□。截止2019年12月6日☆☆,石油石化行業擬發行可轉債的上市公司中┊,桐昆股份(23億元)已獲證監會發審委審核通過↑,發行在即;廣匯能源、齊翔騰達、恆逸石化等3家上市公司獲股東大會通過π〇,合計發行規模為79.90億元⊿∴☆。

光大證券化工團隊認為:民營大煉化項目均布局在國家七大石化基地⊙◇,項目起點高、深加工能力強、配套下游產業鏈〇⌒,項目相比現有的煉化項目⌒♂,具有長期競爭力﹡。儘管短期公司在「PX-PTA-聚酯」環節面臨行業盈利收窄的壓力↑,但民營大煉化公司具有全產業鏈優勢△,在成本和產業鏈上具有競爭力;經過新一輪行業洗牌之後π〇♂,有望在行業景氣上行周期中取得較好的回報?〇。建議關注民營大煉化板塊相關轉債標的桐昆股份、新鳳鳴△﹡。3.2、長絲標的梳理

3、重點存量標的梳理石油石化行業轉債整體擇券空間有限?□。兩隻石油EB底倉配置為主;民營大煉化板塊標的桐昆股份、新鳳鳴⊿☆□,有望在景氣上行周期中取得較好的回報〇,建議關注低吸與下修博弈機會▽。

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本文首發於微信公眾號:EBS固收研究⌒⌒∴。文章內容屬作者個人觀點〇,不代表和訊網立場□☆。投資者據此操作♂,風險請自擔﹡↑。

截止2019年12月6日△☆,石油石化行業市盈率為19.86X┊﹡,整體估值低於近三年的平均值(31.08X)∵,接近近三年估值水平的30%分位↑∟。細分行業中油田服務、石油開採、石油化工的估值分別位於近三年估值區間79.29%、14.40%、63.51%分位位置∴△◇。

1、行業基本面與正股估值1.1、行業整體:凈資產收益率水平低位

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2) 宏觀經濟下滑和國際貿易環境風險;3) 煉油、烯烴和芳烴新一輪產能周期對大煉化和輕烴裂解項目盈利帶來的不確定性⊿。

3) 正股估值方面?,截至2019年12月6日∴□,桐昆股份價位在12.73元↑,對應PE TTM為11.4X◇∵,位於近三年估值區間40%分位;新鳳鳴價位在11.76元△☆☆,對應PE TTM為15.3X∵,位於近三年估值區間80%分位附近☆⊙。

PTA方面?⊿⊙,以英威達P8技術為代表的新一代PTA技術帶來100-200元/噸的成本下降↑〇,龍頭企業更新產能動力足▽▽。2019Q4-2021年◇◇,PTA行業面臨新一輪巨大的產能釋放周期☆?。

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行業業績方面☆,石油石化行業2018年營業收入達到60584.86億元∟,同比增速為20.33%∴π⊙,比上年度下降4.36個百分點;2019年前三季度營業收入為47036.57億元┊?〇,同比上升6.99%⌒♂。2018年行業整體實現歸母凈利潤1417.56億元⊿,同比增加59.86%∴▽,比上年增加3.70個百分點;19年前三季度實現歸母凈利潤1091.03億元∴,同比下降19.58%▽。

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本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券(601788,股吧)固收研究團隊編寫π⊿,僅面向光大證券專業投資者客戶↑♀▽,用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流∴▽﹡。非光大證券專業投資者客戶?,請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息﹡△。本訂閱號難以設置訪問權限♀,若給您造成不便▽♀↑,敬請諒解⌒↑。光大證券研究所不會因關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為光大證券的客戶⊙∴∵。

從行業整體表現來看⌒↑△,截止2019年12月6日﹡□,石油石化(中信)行業共有46家企業▽?,總市值達到23433.49億元;近三年(2016-2018年)的ROE平均值為4.37%☆,在整體行業中排名第26位;截止2019年9月30日↑⊿,ROE為4.71%▽♂。

3.1、當前聚酯產業鏈機會對於當前聚酯產業鏈機會∵☆◇,光大證券化工團隊認為:滌綸長絲環節↑◇﹡,2018-2020年為滌綸長絲產能釋放高峰期♂☆,以桐昆股份、新鳳鳴、恆逸石化和恆力石化(600346,股吧)為代表的滌綸長絲龍頭公司在2018-2020年集中釋放產能π,2020年後新增產能增速將有所放緩△△。預計滌綸長絲環節景氣度將在2020年見底∵。

石油石化行業主要分為油田服務、石油開採、石油化工等細分行業♂□。截止2019年12月6日↑,石油開採總市值達到10896.00億元↑☆,2019年前三季度營收18365.17億元♀△,占石油石化行業的39.04%;近三年(2016-2018)平均ROE為2.37%∟,為細分行業內第二高;石油化工是石油石化行業的收入來源第一大領域↑,近三年平均ROE為8.22%∴▽,油田服務近三年平均ROE為-10.92%☆。

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